2025年4月15日
一、公司概况与核心业务
中信海直（000099.SZ）是中国领先的通用航空综合服务商，主营业务涵盖海上石油服务、应急救援、低空旅游、电力巡线等领域。作为中国唯一的航空救援国家队，公司占据海上石油直升机运输70%市场份额，同时是低空经济产业的核心标的。2024年公司实现营收38.5亿元（+28% YoY），净利润4.8亿元（+32% YoY），业绩进入加速增长期。
核心竞争优势
- 牌照壁垒：拥有民航局颁发的全部通用航空运营资质；
- 机队规模：运营80余架直升机（含10架重型机），国内规模第一；
- 政策红利：深度参与国家低空经济试点，获得多地政府战略合作。
二、核心利好驱动因素
1. 低空经济爆发式增长，政策催化不断
2025年是国家低空经济全面开放元年，《低空经济发展三年行动计划》明确：
- 2025年开通300条低空航线，培育10个产业示范区；
- 到2027年低空经济规模突破2万亿元。
公司作为中国中信集团旗下航空平台，已中标深圳、海南等地的低空旅游和物流项目，2025年相关收入预计增长150%至12亿元。
2. 海上油气服务需求复苏，主业稳健增长
随着国际油价回升至85美元/桶，中海油、中石油等加大海上勘探投入。公司作为核心服务商：
- 新签南海油气田运输合同（年化3.2亿元）；
- 引进2架S-92重型直升机提升运力。
预计2025年传统业务仍将保持15%增速，提供稳定现金流。
3. 航空应急救援蓝海市场启动
国家应急管理部规划到2025年建成全国航空救援网络：
- 公司已承担粤港澳大湾区航空救援体系建设（首期投资5亿元）；
- 中标国家森林消防无人机巡查项目（年服务费1.8亿元）。
该业务毛利率超45%，将成为新的利润增长点。
4. eVTOL（电动垂直起降飞行器）战略布局
与亿航智能、峰飞航空等企业达成合作：
- 提供eVTOL起降场运营管理服务；
- 试点深圳-珠海跨城空中出租车航线。
2025年将完成首批5个城市基础设施布局，抢占下一代航空出行入口。
三、财务与估值分析
1. 业绩预测：低空经济驱动高增长
| 指标 | 2024年 | 2025E | 增速 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 38.5 | 50 | +30% |
| 净利润（亿元） | 4.8 | 6.5 | +35% |
| 毛利率 | 32% | 34% | +2pct |
增长亮点：低空经济业务占比将从15%提升至30%。
2. 目标价29元估值逻辑
- PE法：2025年净利润6.5亿元，给予30倍PE（低空经济标的平均PE 35x），对应市值195亿元，目标价29元；
- 分部估值：
- 传统业务：4亿元利润×20倍PE=80亿元
- 低空经济：2.5亿元利润×40倍PE=100亿元
- 合计180亿元，现价存在32%折价。
3. 同业估值比较
| 公司 | 2025E PE | 业务特点 |
|---|---|---|
| 中信海直 | 22x | 低空经济全产业链布局 |
| 华夏航空 | 28x | 支线航空 |
| 亿航智能 | – | 纯eVTOL制造商 |
| 公司估值明显低于行业平均水平。 |
四、技术面与资金动向
1. 月线级别突破在即
- 形态：周线构筑”杯柄形态”，突破22元颈线位；
- 量能：4月日均成交额达5亿元（3月均量2亿元），资金抢筹明显；
- 目标位：短期看25元，中期29元（对应历史前高）。
2. 主力资金持续流入
- 北向资金：持股比例从1.2%增至3.8%（2025年Q1数据）；
- 融资余额：4月融资买入额环比增长200%；
- 机构调研：3月以来接待42家机构调研（同比+300%）。
五、风险提示
- 低空开放进度不及预期：若空域管理改革延迟，可能影响业务拓展；
- 安全事故风险：航空运营对安全要求极高；
- 油价波动风险：影响海上油气服务需求。
六、投资建议
核心逻辑
- 低空经济是未来五年明确的风口，公司作为稀缺运营平台将核心受益；
- 传统业务提供安全垫，新兴业务打开成长空间；
- 当前估值处于历史低位，存在戴维斯双击机会。
操作策略
- 短期：22-23元区间震荡建仓；
- 中期：目标25-29元，对应2025年PE 25-30x；
- 长期：低空经济战略标的，适合趋势持有。
评级：强烈推荐（A+）
目标价：29元（现价22元，涨幅空间32%）
风险等级：中
（本文仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）